2.1# Estrategia M&A - INSTALCO AB
Hoy comienza lo que espero que sea una sería de artículos sobre una compañía que tengo en el radar: INSTALCO AB.
Voy a empezar intentando desgranar los puntos que para mí son más importantes en la estrategia de M&A de la empresa.
Financial performance
Profitability > 5%
Es interesante ver la rentabilidad mínima que le piden a las nuevas adquisiciones. Es decir, nos dicen cuál es el su coste de capital.
A mí personalmente no me gusta usar la definición teórica del WACC basada en betas (sí, soy de los que piensa que la volatilidad no es un riesgo). Por tanto, para mí tiene sentido usar el WACC como el coste de oportunidad de la retención de los beneficios más el coste de la deuda.
Strong track record
Es una estrategia que usan Warren Buffet y Charlie Munger en sus operaciones en el mercado privado (se puede leer en sus cartas anuales). Básicamente, una de las características que buscan es que los negocios tengan una historia de creación de valor interesante. Evitan empresas perdedoras salvo que sean problemas puntuales.
Recuerda la primera regla de la inversión: no pierdas dinero.
Cash cows
Alta conversión de caja. Lógico e interesante a la vez, ya que unido a una rentabilidad superior al coste de capital será una fuente de creación de valor. Deduzco de aquí, que están buscando descartar empresas con problemas en el capital circulante.
Management
La habilidad probada de generación de valor de la dirección es más que importante en tu sector. Tal y como lo veo, un sector muy commodity con escasos moats y bajos márgenes depende mucho del liderazgo de la compañía. Y más si se van a quedar al frente con sus intereses personales menos ligados al desempeño final.
Market positions
Pensemos en las dos patas de su negocio para ver la importancia del posicionamiento en el mercado: contratos de mantenimiento (generan ingresos periódicos) o recurrencia en los clientes finales (relaciones de confianza con mayores constructoras).
Por tanto, un alto grado de recurrencia de los ingresos demuestra la habilidad del management, dirección técnica y ejecución.
Collaboration
Una de las vías de creación de valor de Instalco y generación de sinergias son las ventas cruzadas entre filiales. A una licitación puedes acudir como contratista principal (aglutinando en tu oferta todas tus filiales) o como empresas independientes que necesiten de apoyo entre sí para la ejecución de trabajos.
PD: Artículo sujeto a revisión